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2017-3 |
園林行業
：基建增速超預期 PPP進入業績加速通道 |
2017年1-2月基建投資增速27.3%
，“穩增長”及PPP加速釋放邏輯未變
。園林行業因為具備高毛利
、寬邊界
、強活力等特點
，業績將非線性加速增長
，布局正當時
。
一 、基建投資增速大幅超預期
基建投資增速大幅超預期 ，“穩增長”及PPP加速釋放邏輯未改變 ，超11萬億存量PPP項目待落地 。2017年1-2 月 ，全國固定資產投資增速8.9% ，基建投資增速27.3% 。基建是對衝經濟下行的穩定器 ，本次基建增速超預期繼續驗證了2017年“穩增長”邏輯 ，以及PPP加速釋放邏輯沒有改變 。2017年1月底 ，全國入庫PPP項目總投資13.77萬億元 ，超11萬億存量項目有待落地 ，市場空間巨大 。
二 、園林板塊再添新動力
特色小鎮及美麗中國給園林板塊再添新動力 ，疊加高毛利 、寬邊界 、強活力的特點 ，PPP 模式撬動效應助力園林板塊業績非線性加速增長 。園林行業持續受益特色小鎮建設以及美麗中國帶來的生態修複廣闊市場空間 ，行業再添新增長動能 。此外 ，園林行業具備高毛利(大部分上市公司毛利率在 20-40%左右) 、寬邊界(越來越多的園林企業從市政園林和地產園林業務向旅遊 、生態修複等方向延伸)、活力強(板塊內上市公司以民企為主) ，在PPP模式強大的撬動效應(PPP模式自帶杠杆)下 ，板塊企業業績將呈現非線性加速增長趨勢 。
三 、園林企業訂單飽滿
園林企業在手訂單飽滿 ，高訂單收入比鎖定2017年業績高增長 ，疊加板塊估值底部盤整較久待爆發 ，布局正當時 。我們梳理統計了2016年以來新簽訂單(不含協議)及訂單收入比 ：東方園林551.17億元/6.55 ；雲投生態26.28億元/2.67 ；鐵漢生態117.9億元/2.57 ；美尚生態24.24億元/2.27 ；棕櫚股份84.16億元/2.15 ；普邦股份51.69億元/1.90 ；美晨科技55億/1.83 ；蒙草生態49.68億元/1.75 ；文科園林21.45億元/1.41 。經曆2015-2016年摸索之後 ，園林 PPP訂單今年將加速落地並鎖定2017年業績高增長 。考慮到園林PPP板塊估值從2016年三季度以來盤整較久待爆發 ，估值切換空間大 ，布局正當時 。
四 、投資策略
重點推薦鐵漢生態(首推) 、雲投生態 、美晨科技 、文科園林 、美尚生態 。1 、鐵漢生態 ：園林 PPP龍頭+中植係入股並深度合作+9億元員工持股彰顯信心+生態旅遊布局 。2 、雲投生態 ：國企改革(大集團小公司)+轉型生態環保+收入小彈性大 ；3 、美晨科技 ：園林 PPP 先行者(賽石園林)+向生態/旅遊轉型延伸+汽車後市場空間廣闊+外延並購預期 。4 、文科園林 ：收入小彈性大+股權激勵(2017/18業績增速)+轉型生態/文旅空間大 。5 、美尚生態 ：外延並購完善產業鏈(金點&綠之源)+實際控製人增持(總股本2%或總金額2億)+PPP模式優(無錫古莊PPP模式複製)+戰略合作華夏幸福 。
一 、基建投資增速大幅超預期
基建投資增速大幅超預期 ，“穩增長”及PPP加速釋放邏輯未改變 ，超11萬億存量PPP項目待落地 。2017年1-2 月 ，全國固定資產投資增速8.9% ，基建投資增速27.3% 。基建是對衝經濟下行的穩定器 ，本次基建增速超預期繼續驗證了2017年“穩增長”邏輯 ，以及PPP加速釋放邏輯沒有改變 。2017年1月底 ，全國入庫PPP項目總投資13.77萬億元 ，超11萬億存量項目有待落地 ，市場空間巨大 。
二 、園林板塊再添新動力
特色小鎮及美麗中國給園林板塊再添新動力 ，疊加高毛利 、寬邊界 、強活力的特點 ，PPP 模式撬動效應助力園林板塊業績非線性加速增長 。園林行業持續受益特色小鎮建設以及美麗中國帶來的生態修複廣闊市場空間 ，行業再添新增長動能 。此外 ，園林行業具備高毛利(大部分上市公司毛利率在 20-40%左右) 、寬邊界(越來越多的園林企業從市政園林和地產園林業務向旅遊 、生態修複等方向延伸)、活力強(板塊內上市公司以民企為主) ，在PPP模式強大的撬動效應(PPP模式自帶杠杆)下 ，板塊企業業績將呈現非線性加速增長趨勢 。
三 、園林企業訂單飽滿
園林企業在手訂單飽滿 ，高訂單收入比鎖定2017年業績高增長 ，疊加板塊估值底部盤整較久待爆發 ，布局正當時 。我們梳理統計了2016年以來新簽訂單(不含協議)及訂單收入比 ：東方園林551.17億元/6.55 ；雲投生態26.28億元/2.67 ；鐵漢生態117.9億元/2.57 ；美尚生態24.24億元/2.27 ；棕櫚股份84.16億元/2.15 ；普邦股份51.69億元/1.90 ；美晨科技55億/1.83 ；蒙草生態49.68億元/1.75 ；文科園林21.45億元/1.41 。經曆2015-2016年摸索之後 ，園林 PPP訂單今年將加速落地並鎖定2017年業績高增長 。考慮到園林PPP板塊估值從2016年三季度以來盤整較久待爆發 ，估值切換空間大 ，布局正當時 。
四 、投資策略
重點推薦鐵漢生態(首推) 、雲投生態 、美晨科技 、文科園林 、美尚生態 。1 、鐵漢生態 ：園林 PPP龍頭+中植係入股並深度合作+9億元員工持股彰顯信心+生態旅遊布局 。2 、雲投生態 ：國企改革(大集團小公司)+轉型生態環保+收入小彈性大 ；3 、美晨科技 ：園林 PPP 先行者(賽石園林)+向生態/旅遊轉型延伸+汽車後市場空間廣闊+外延並購預期 。4 、文科園林 ：收入小彈性大+股權激勵(2017/18業績增速)+轉型生態/文旅空間大 。5 、美尚生態 ：外延並購完善產業鏈(金點&綠之源)+實際控製人增持(總股本2%或總金額2億)+PPP模式優(無錫古莊PPP模式複製)+戰略合作華夏幸福 。